Formes et fonctions de la monnaie, agrégats

Le cours légal désigne l'obligation d'accepter une monnaie en paiement d'une dette libellée dans cette monnaie ; refuser des pièces ou des billets ayant cours légal est puni d'une contravention de la 2e classe (article R. 642-3 du code pénal). Seuls les billets et les pièces ont cours légal ; la monnaie scripturale ne l'a pas, même si elle est convertible à parité en monnaie fiduciaire. Le cours forcé signifie que cette monnaie n'est plus convertible, sur demande, en un autre étalon : les monnaies fiduciaires modernes ont abandonné toute convertibilité en métal précieux, la dernière trace en ayant disparu avec la suspension de la convertibilité du dollar en or en 1971. Historiquement, la frappe métallique donnait à l'autorité émettrice un revenu, le seigneuriage, différence entre la valeur faciale de la pièce et le coût du métal qu'elle contient ; ce revenu subsiste, sous une autre forme, dans l'émission de billets, dont le coût de fabrication est très inférieur à leur valeur faciale.

Dans La violence de la monnaie (1982) puis dans leurs travaux ultérieurs, Michel Aglietta et André Orléan proposent une lecture qui s'écarte de la théorie qui réduit la monnaie à un instrument né pour économiser les coûts du troc. Pour eux, la monnaie est d'abord une institution sociale : elle n'a de valeur que parce qu'une communauté tout entière accepte de la reconnaître comme telle, dans un mouvement de reconnaissance collective qui précède tout calcul individuel. Cette reconnaissance repose sur trois formes de confiance, qui se renforcent mutuellement en temps ordinaire et peuvent se dissocier en période de crise.

Les agrégats emboîtés classent les actifs monétaires par liquidité décroissante : chaque agrégat contient le précédent et lui ajoute des actifs un peu moins immédiatement mobilisables. La masse M3 de la zone euro atteint environ 17 600 milliards d'euros fin juillet 2026 (BCE, données corrigées des variations saisonnières), très majoritairement composée de monnaie scripturale. La vitesse de circulation rapporte le montant des transactions financées sur une période à la masse monétaire qui les a financées ; l'équation quantitative de la monnaie s'écrit MV = PY, M la masse monétaire, V sa vitesse de circulation, P le niveau général des prix, Y le volume de production. À titre d'illustration, un PIB nominal de 2 400 milliards d'euros financé par une masse monétaire moyenne de 800 milliards d'euros suppose une vitesse de circulation de 3 : chaque euro de monnaie détenue finance en moyenne trois euros de transactions dans l'année. Une vitesse de circulation qui se réduit, à masse monétaire constante, traduit un ralentissement du rythme auquel la monnaie change de mains.

Pour une question sur les agrégats, toujours préciser le critère de classement (la liquidité décroissante) plutôt que d'énumérer M1, M2, M3 sans le relier ; pour la vitesse de circulation, vérifier que l'unité du PIB et celle de la masse monétaire retenue sont homogènes avant de diviser.

Une monnaie numérique de banque centrale (MNBC) serait une créance numérique détenue directement sur la banque centrale, à la différence de la monnaie scripturale actuelle, qui est une créance sur une banque commerciale. La Banque centrale européenne prépare un projet d'euro numérique, entré en phase de préparation en 2023 ; elle vise un projet pilote de douze mois à partir du second semestre 2027 et une émission possible en 2029, à condition que le règlement européen proposé par la Commission en 2023 soit adopté en 2026 par le Parlement européen et le Conseil (BCE, 24 mars 2026). Un tel euro numérique se distinguerait nettement des cryptoactifs comme le bitcoin : ceux-ci n'ont ni cours légal ni émetteur central, leur valeur résulte de la seule confrontation de l'offre et de la demande sur des plateformes d'échange, et leur volatilité est sans commune mesure avec celle d'une monnaie officielle.

Le débat sur l'euro numérique oppose deux arguments : préserver un accès public à une monnaie de banque centrale à l'ère du paiement scriptural généralisé, contre le risque de fragiliser le financement bancaire si les dépôts se déplacent massivement vers la banque centrale.